Прогноз по золоту на 2023

Цены на золото к завершению 2022 г. остались практически на уровнях на конец 2021 г. Исторически золото пользуется репутацией защитного актива, способного показывать доходность выше инфляции. В 2022 г. почти нулевая доходность золота в сравнении с рекордной за десятилетия инфляцией в развитых странах вызывает большие вопросы. 

На максимумах в начале марта подъем котировок достигал 13%, но во II–III кварталах прошла ощутимая коррекция. В целом можно сказать, что золото не пользовалось повышенным спросом у инвесторов. Правда, к концу года на рынке началось оживление — котировки отскочили от минимумов, начав локальный восходящий тренд.

Оценим факторы, которые оказывали влияние на цену золота, а также рассмотрим перспективы драгоценного металла в 2023 г.

Тренды уходящего года

Спрос и предложение

Пик спроса на золото в 2022 г. пришелся на I квартал. В этот период были наиболее актуальны геополитические риски. Резкий взлет спроса был обусловлен именно защитной функцией золота, что ярко прослеживается в динамике притоков/оттоков в ориентированные на золото ETF. Ситуация в ETF в целом показательна для сектора, так как отражает наиболее волатильную компоненту — инвестиционный спрос. Во II квартале геополитика начала постепенно перевариваться, что способствовало плавному снижению спроса на золото и коррекции в ценах. Оформление нисходящего тренда вкупе с ужесточением монетарной политики ФРС и мировых ЦБ привело к снижению инвестиционной привлекательности драгметалла и рекордному оттоку из ETF в III квартале.

В то же время ситуация в начале II полугодия сглаживалась ключевым потребителем золота — ювелирной промышленностью. Потребление в III квартале выросло на 10%, что в основном было связано с оживлением в Индии (+17% г/г) на фоне коррекции в ценах. Позитивную динамику также показал Китай (+5% г/г), несмотря на сохраняющийся жесткий контроль за заболеваемостью COVID.

Ярким моментом 2022 г. и, в частности III квартала, на рынке золота стала активизация мировых ЦБ. Спрос на золото со стороны регуляторов в III квартале достиг рекордных 399 тонн, следует из данных World Gold Council. Центральные банки приобретали золото не широким фронтом, на рынке было несколько активных покупателей, преимущественно из развивающихся стран: Турции, Узбекистана, Катара, Индии. Совокупное предложение золота по итогам 9 месяцев выросло на 3% г/г на фоне улучшения ситуации с логистикой. Рост предложения вторичного золота за 9 месяцев составил 3,2% г/г благодаря высоким ценам в I квартале, однако во II–III кварталах переработка стала менее интересной на фоне снижения котировок.

Денежно-кредитная политика мировых ЦБ

2022 г. характеризовался разгоном инфляции и ответным ростом процентных ставок. Годовая инфляция в США в июне выросла до рекордных за последние 40 лет уровней — 9,1%. Во второй половине года рост цен начал замедляться и к ноябрю достиг 7,1% в годовом исчислении.  В еврозоне к ноябрю инфляция (предварительные данные) составила 10% годовых после пика в 10,6% в октябре, что значительно выше долгосрочного таргета (2%). Исторически считается, что рост инфляции позитивно влияет на стоимость драгметалла, так как золото в долгосрочной перспективе обгоняет темп роста цен. Однако в 2021–2022 гг. этот механизм не работал. Ситуация связана с тем, что рынок заранее закладывал ожидающийся рост процентных ставок — привлекательность золота как инструмента сохранения капитала снижалась за счет роста доходностей по долговым бумагам.

Ставка ФРС к уровню на конец 2021 г. выросла на 4,25 п.п., до 4,5% — максимальный уровень с 2007 г. Ключевая ставка ЕЦБ поднялась с 0% до 2,5%. Регуляторы отмечают повышенное инфляционное давление из-за высоких цен на энергоносители, продукты. Продолжают сказываться дисбалансы, вызванные пандемией коронавируса.

Ужесточение ДКП мировыми центробанками особенно сильно давило на золото во II–III кварталах, когда темпы подъема ставок были самыми высокими. Рост процентных ставок предполагает увеличение доходностей долговых инструментов, снижая привлекательность золота. К концу года снижение инфляции в США и факт, что большая часть пути по повышению процентных ставок уже пройдена, привели к оживлению покупателей в золоте.

Геополитика

Наиболее остро влияние геополитических рисков на золото ощущалось в I квартале 2022 г. Эффект можно видеть в динамике цен в феврале–марте. Геополитика заставляет рынок вспоминать о защитных инструментах, к которым традиционно относится золото. Затем данный фактор начал постепенно перевариваться и к текущему моменту можно сказать, что влияние сошло на нет.

Чего ждать в 2023

В среднесрочной перспективе складывается благоприятный фон для роста цен на золото. Определяющим фактором для котировок остается монетарная политика мировых ЦБ, а здесь есть явные улучшения относительно ситуации в начале 2022 г. Процентные ставки находятся на высоких уровнях, но потенциал дальнейшего роста ограничен — медианный прогноз FOMC предусматривает, что ставка на конец следующего года достигнет 5,1%, на конец 2024 г. — 4,1%. Стоимость драгметалла может подниматься лишь на ожиданиях остановки роста процентных ставок.

Последние данные по инфляции в США оказывались лучше прогнозов, что позитивно отражалось на котировках золота. То есть в моменте замедление инфляции — позитив для драгметалла. Так происходит из-за ожиданий, что в свете замедления роста цен ФРС может смягчить позицию по ДКП, процентные ставки снизятся. Драйверами спроса на золото в 2023 г. также могут стать повышенный интерес к драгметаллу со стороны центральных банков, ювелирной промышленности.

Таким образом, ожидания по золоту на грядущий год умеренно позитивные. Цены могут найти справедливые уровни в районе $1870–1920 за тройскую унцию. Сохраняющаяся корреляция между золотом и геополитической повесткой также предполагает, что при увеличении напряженности на мировой арене спрос на золото может пусть кратковременно, но подрастать.